Breve introducción a El Inversor Inteligente
RESUMEN de El Economista Inteligente
El precio y el valor son dos conceptos diferentes, y los precios de las acciones con frecuencia no reflejan el valor real de una empresa. Más riesgo no necesariamente se correlaciona con más ganancia. Por el contrario, un margen sustancial de seguridad y la diferencia entre el precio de las acciones y el valor fundamental de los activos pueden proteger contra pérdidas y mejorar el potencial alcista. La inversión en valor puede ayudarlo a crear una cartera central que lo libera de la necesidad de realizar un seguimiento de los precios del mercado y garantizar las máximas probabilidades de un rendimiento constante.
El enfoque de inversión de valor de Graham es un camino confiable y libre de riesgos para proteger las propias inversiones y generar rendimientos decentes en el mercado de valores. Reemplaza la especulación arriesgada sobre los precios futuros de las acciones con una forma sistemática de reducir el riesgo de las inversiones y generar riqueza.
Inversores y especuladores
Es fundamental distinguir la inversión de la especulación. Una inversión, según Graham, se basa en un análisis exhaustivo que promete tanto la seguridad del principal como un rendimiento adecuado. Tres componentes de esta definición son esenciales:
Base las compras en un análisis exhaustivo de los negocios subyacentes de una empresa.
Enfóquese en prevenir pérdidas severas.
Buscar ganancias "adecuadas" y no extraordinarias.
Los especuladores, por otro lado, compran acciones en función del crecimiento futuro proyectado en el precio. Cada no profesional que opera con margen o compra acciones "calientes" está especulando o apostando. La especulación reduce las probabilidades de crear riqueza. No especule bajo la ilusión de que está tomando una decisión de inversión. Si desea especular, reserve una pequeña parte del capital (menos del 10 %) en un fondo separado.
Enfoques especulativos que no funcionan
1. Apostar por acciones de crecimiento
Muchos inversores caen en el encanto de las acciones de crecimiento. El hecho de que una acción de crecimiento se desempeñó mejor que el promedio en el pasado y se proyecta que lo hará en el futuro no significa que lo hará, es un riesgo.
No existe una manera infalible de seleccionar y concentrarse en las empresas más prometedoras de las industrias más confiables.
Las acciones comunes con buenos registros se venden por una prima correspondiente. El inversionista puede tener razón sobre las perspectivas de la empresa y, sin embargo, no beneficiarse porque probablemente pagó en exceso por las acciones.
El crecimiento inusualmente rápido no puede continuar para siempre porque el aumento de tamaño dificulta el crecimiento posterior. De 1960 a 1999, solo 8 de las 150 empresas más grandes de la lista Fortune 500 lograron aumentar sus ganancias en al menos un 15 % durante dos décadas. Entre 1992 y diciembre de 2002, los fondos que invirtieron en empresas de gran crecimiento tuvieron un rendimiento inferior al del mercado de valores en un promedio de 3,7 puntos porcentuales cada año.
Las acciones de crecimiento oscilan violentamente, dando lugar a un elemento de riesgo altamente especulativo. Cuanto más avanza la acción, mayor es el frenesí, más riesgoso se vuelve. Los inversionistas experimentados han perdido sus inversiones especulando sobre las acciones de las aerolíneas calientes en la década de 1950 y las acciones de Internet en auge durante la burbuja de las puntocom.
Evitar una pérdida tiene prioridad sobre mejorar las ganancias. Para compensar una pérdida de valor del 95 % se requiere que el inversor obtenga una ganancia asombrosa del 1900 %.
2. Ofertas públicas iniciales
Graham advierte a los inversionistas que eviten comprar Ofertas Públicas Iniciales (OPI), particularmente en mercados alcistas, por dos razones. En primer lugar, las OPI ofrecen una comisión integrada más alta, lo que genera una venta más difícil. En segundo lugar, las nuevas emisiones casi siempre se venden cerca del punto máximo de un mercado alcista. Las OPI iniciales en un mercado en alza conducen a ganancias que alimentan el frenesí de las OPI posteriores. Una señal clara del final de un mercado alcista es cuando las OPI de empresas pequeñas y anodinas tienen valores de acciones más altos que las empresas medianas con una larga historia. Dado que los precios de estas nuevas acciones suelen caer a nuevos mínimos, Graham advierte a los inversores que se mantengan alejados de este tipo de especulación costosa.
En el mercado alcista de 1980, 4000 acciones inundaron el mercado, lo que condujo al desplome de 1987. Las ofertas públicas iniciales se agotaron entre 1988 y 1990, lo que contribuyó al mercado alcista de los 90, donde se cotizaron casi 5000 acciones nuevas. Después de la burbuja de las puntocom, solo 88 empresas emitieron ofertas públicas iniciales en 2001. Un inversor que compró todas las ofertas públicas iniciales a su precio de cierre público entre 1980 y 2001 habría tenido un desempeño inferior al del mercado en más del 23% anual.
Inversores defensivos y emprendedores
Hay dos tipos de inversores, según Graham: inversores defensivos y emprendedores.
Los inversores defensivos buscan principalmente evitar pérdidas, generar un rendimiento decente y minimizar el tiempo invertido en el mercado de valores mediante la creación de una cartera que prácticamente funciona en piloto automático.
El inversionista emprendedor está dispuesto a dedicar más tiempo y esfuerzo a investigar valores, con la esperanza de obtener un rendimiento promedio mejor que el inversionista pasivo a largo plazo. El inversor emprendedor de Graham no es alguien dispuesto a correr más riesgos que el inversor defensivo. Jugar con el riesgo es el dominio de un especulador. El inversionista emprendedor debe tener suficiente conocimiento de valores para considerar sus inversiones equivalentes a un negocio de tiempo completo.
El enfoque emprendedor es física e intelectualmente exigente, mientras que el enfoque pasivo es emocionalmente exigente y le pide al inversionista que no haga nada durante años. No hay lugar para un término medio entre un inversor defensivo y emprendedor. Un inversionista ordinario puede lograr un resultado decente con un esfuerzo mínimo, pero incluso una mejora marginal en este resultado requiere un conocimiento y una habilidad extraordinarios. Dedicar un poco más de tiempo y esfuerzo a mejorar los resultados a través de la selección de valores seguramente generará rendimientos por debajo del promedio. Por lo tanto, la mayoría de los inversores deben reconocer que son inversores defensivos y deben utilizar estrategias adecuadas.
Principios de la inversión en valor
Los enfoques predictivo y protector
Los inversores pueden aprovechar las oscilaciones del mercado de dos maneras. La predicción implica estimar el crecimiento futuro de las ganancias de una empresa a través de métodos matemáticos. Los especuladores intentan cronometrar el mercado comprando en función de las predicciones de crecimiento y vendiendo en función de las caídas previstas. La proyección es peligrosa porque el futuro es incierto y la inflación, las recesiones económicas, las pandemias y los trastornos geopolíticos a menudo llegan sin previo aviso. Graham argumenta que es una tontería que un inversionista común intente ganar dinero cronometrando el mercado.
Graham aboga por un enfoque basado en la protección que no intente cronometrar el mercado. Los inversores de valor deben identificar e invertir en grandes empresas con financiación conservadora cuyo valor actual (según la estimación de los activos tangibles) sea sustancialmente inferior a los precios actuales de sus acciones. Un enfoque basado en la protección crea un margen para absorber desarrollos desfavorables en el futuro. La atención se centra en garantizar un valor tangible en la compra de acciones a precios actuales.
Piensa como un socio
Un accionista puede verse a sí mismo como comprador y vendedor de acciones cuyos precios varían según el momento o como socio minoritario en un negocio privado cuyo valor depende de los activos y utilidades de la empresa. Si bien muchas empresas valen mucho más que sus activos netos, los compradores de sus acciones se vuelven dependientes de las fluctuaciones del mercado de valores.
Los inversores deben limitarse a los valores que actualmente se venden por no mucho más que su valor de activo tangible por razones tanto prácticas como psicológicas. Cuando un inversor paga muy por encima del valor liquidativo de una acción, se convierte en un especulador que depende de los caprichos del mercado de valores para generar beneficios. Sin embargo, un inversor que compra acciones cercanas al valor liquidativo de una empresa puede considerarse copropietario de un negocio sólido y en expansión adquirido a un precio razonable. A diferencia del especulador que pagó altos múltiplos de ganancias y activos tangibles, pueden tener una visión imparcial e ignorar las fluctuaciones del mercado de valores. Es probable que esta política conservadora funcione mejor que las inversiones riesgosas basadas en el crecimiento anticipado.
Conoce al Sr. Mercado
Graham ofrece la alegoría del Sr. Mercado para ilustrar la actitud ideal del inversor hacia el mercado de valores. Imagina que pagaste $1000 para comprar una pequeña participación en un negocio privado. Uno de los socios, el Sr. Market, le dice todos los días cuál es el valor de su participación y le ofrece comprar o vender intereses adicionales en el negocio. A diferencia de un comprador privado, Mr. Market a menudo cita valores exuberantemente altos o absurdamente bajos. Dada esta situación, no hay forma de que un inversor sensato confíe en el Sr. Market para comprender el valor subyacente de su participación accionaria. Sin embargo, estarían más que felices de comprarle al Sr. Market cuando cotiza tasas bajas y venderle al Sr. Market cuando cotiza tasas relativamente altas.
De manera similar, un inversionista defensivo que haya realizado una inversión basada en el valor basada en fundamentos comerciales sólidos ignorará la valoración del mercado de valores además de aprovechar sus oscilaciones. Graham va tan lejos como para decir que la principal razón por la que los inversores fracasan es que prestan demasiada atención a lo que está haciendo actualmente el mercado de valores. Los inversores inteligentes deberían sentirse cómodos manteniendo sus acciones incluso si no ven los precios diarios del mercado de valores durante años. Los experimentos han demostrado que los inversores que recibieron actualizaciones de noticias frecuentes sobre sus acciones obtuvieron la mitad de los rendimientos de los inversores que no recibieron ninguna información.